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3200点后外资继续看涨A股:不担忧经济基本面和企业盈利

时间:2019-04-09 16:50:37  来源:第一财经  浏览量:

随着经济企稳迹象初现、政策支持持续、外部不确定性下降,股市情绪明显回暖。摩根士丹利A股情绪指数(MSASI)从此前的37回升至51。然而,北上资金近期趋于理性,4月8日A股高开低走,截至收盘,北上资金净流出近44.4亿元。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

目前,上证综指较去年12月低点大涨逾30%,沪深300指数已突破了多数机构3800点的基线预测(目前为4062),而盈利数据和经济基本面是否企稳还有待未来数据佐证,究竟A股将何去何从?外资如何看待市场发展?6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

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顶级投行看涨A股、上调目标价6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

对此,第一财经梳理了摩根士丹利、高盛、瑞银近期的观点分析,也采访了多位外资基金经理。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

记者发现,摩根士丹利、高盛对沪深300的2019年基准情景目标位为4300点,高盛则于近期将目标位从此前的3800点调至4300点。瑞银对2019年基准情景目标位为3800点,乐观情景目标位为4200点。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

高盛认为,截至目前2/3的涨幅完全与基本面吻合,1/3则与投资者情绪相关,而风险情绪可能会持续回升。“根据我们的概率模型,由于投资者仍相对轻仓、家庭资产负债表强劲、房地产市场情绪并未提振,未来的股市事件催化剂仍在(科创板、MSCI纳入),这也意味着有70%的可能性风险情绪会持续回升。”6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

在2007年和2015年年中,在风险情绪大幅回升的背景下,实际估值较公允估值超调了近80%~90%。“我们并不认为2015年的行情会重演,但更保守地假设市场情绪回归到2015年和2018年的平均巅峰水平,这意味着沪深300指数还将有25%的上行空间,即5000点。”高盛称。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

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当然,5000点只是一个乐观情景的假设,基于目前的基本面和预期,究竟如何看市场的走势?6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

摩根士丹利中国股票首席策略师王滢对记者表示,当前投资者的疑问主要聚焦四大方面——盈利能否复苏?估值还是否合理?外资会否持续流入?投资情绪是否支持市场上行?6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

在其看来,上述四大问题并不值得过度担忧。王滢表示,A股在今年二季度可能会出现盈利反弹。该机构对盈利预测的修正幅度分析显示,中国股票正领跑全球,下修幅度大幅放缓,并可能成为第一批进入正面修正的市场。摩根士丹利对去年四季度业绩预告的分析显示,公司的负面指引相较于三季度时改善,消费者活动也较之复苏。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

从去年11月开始,即三季度业绩曝出后,整个市场对企业业绩的预期都有断崖式的向下调整。当时,也有机构将此现象作为一个乐观指标来看待,“往往在市场进入几乎放弃的状态时,对预期进行下调反而是市场对未来投资前景趋于理性的一种表现。经过断崖式的预期下调过程后,进入今年1月、2月,情绪开始出现明显的改善,向上调整的势头已经出现,这也预示未来整个企业盈利进一步下调的空间相对有限。”她称。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

另一个疑问在于,目前A股估值是否已经过高?她表示,沪深300指数12个月远期市盈率为11.4倍,相较于MSCI新兴市场指数(11.7倍)仍呈折价。由于A股相对封闭、境内市场流动性改善、强劲的外资净流入持续等,机构认为沪深300应享受一定溢价,且2019年市盈率会提升到13倍。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

此外,近期外资净流入的幅度较2月放缓,这又是否值得担忧?对此,多数观点认为并无需太过担心。2018年,北上资金有两个交易日净流出超10亿美元(去年2月6日为-16亿美元,10月8日为-14亿美元),但全年仍然录得550亿美元的净流入。尽管今年3月开始,北上资金多次再现净流出,但该情况从3月25日后已有所好转。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

至于投资者情绪,此前MSASI一度跌至37,而在积极的PMI数据公布后,近期该指数又回升至51。王滢称,根据历史数据分析,只要该指数能够维持在20~70的范围内,市场上涨的态势就不会受到情绪拖累。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

二季度喧嚣后回归平静6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

尽管外资投行对A股全年预期乐观,但二季度经济数据、企业盈利数据将密集发布,各界认为在年初的喧嚣之后,二季度将更关注基本面。同时,机构也普遍认为,二、三季度科创板紧锣密鼓,全力推进,市场风格将更偏向成长股。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

富达国际基金经理周文群对第一财经记者表示,“投资者对此次业绩期的企业盈利预期偏低,但目前看来业绩表现相对不错,优于市场预期。在2018年初,估值反映市场预计经济将出现衰退,但这个预期并没有实现,而目前企业业绩也反映经济有好转迹象。经济目前虽已接近周期底部,但仍未完全见底,不过市场情绪无疑已有改善。”6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

周文群表示,正密切留意经济基本面能否紧贴投资情绪的改善,“定向刺激措施下流入实体经济的资金,以及近期减税措施的影响均是值得关注的重点。如果这些政策能促进经济活动,市场在未来一年将可受惠于稳定的基本面。我对此持乐观态度,并认为经济表现有机会在今年下半年好转。”她还称,“行业方面,从微观层面来看,我较关注技术本地化的趋势,包括集成电路设计。面对贸易摩擦的担忧,不少企业已转用本土公司提供的技术,让本土公司能够从发展较成熟的外国竞争对手手中赢得市场份额。我也非常看好与中国消费持续升级及高端化相关的消费企业。”6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

此外,外资疯狂涌入A股的格局可能在二季度暂归宁静。英仕曼GLG股票策略主管科尔(Edward Cole)近期对记者称,外资长期增持A股的趋势并不会因A股估值回升就改变,但外资也会关注所持有的具体个股,“通常在3~5年期间,如果个股安全边际下降,外资也会取利,并非持续长期持有。”6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者,此前MSCI宣布将在5月、8月和11月将中国A股的经自由流通量调整后的纳入因子分三个阶段从5%提升至20%。MSCI将分阶段提高A股纳入因子,而不是一步到位。二季度MSCI指数基金配置A股的资金相对有限。而一季度境外资金已经大幅流入A股,提前配置资产。因此,二季度境外资金流入很可能放缓,甚至出现净流出。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

关注中盘股、中周期板块6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

目前,外资青睐的板块仍聚焦在消费、医疗领域。鉴于其对A股的研究覆盖度有限,因此未来投资焦点仍将聚焦大盘股,不过也并不排除逐步向中盘股过渡。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

记者发现,高盛的“外资青睐股票组合”(GARPy foreign favorites)主要包含的也是大盘股,从互联互通机制建立以来,回报达209%,跑赢沪深300指数近105%,包括:海康威视、洋河股份、青岛海尔、巨石集团、五粮液、三一重工、 北新建材、南方航空、 立讯精密、中国平安、万科、平安银行、泸州老窖、华东医药、歌尔股份、科伦医药、国电南瑞、顺鑫农业等。而各界认为类似主题仍可能受到长期强劲外资流入的追捧。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

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“外资对中盘股的覆盖仍需一定时间,我不认为管理全球多国别投资组合的基金会配置中盘股,因为这需要更多熟知普通话的研究员与当地企业沟通、调研。”科尔对记者称。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

不过,多位基金经理也对记者表示,近期海外投资者对于中国中、小盘股的问询愈发频繁。高盛就表示,如果未来的催化剂到位,也不排除中盘股将受到更大关注,而科创板就是近期的催化剂。此外,MSCI A股中盘股指数尽管反弹34%,但其12个月远期PE和市盈率相对盈利增长比率(PEG)分别为16.5和1.2,相较于2015年44.4和1.9的水平仍有较大距离。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网

高盛还提及,早周期板块(券商)以及主题性投资(5G和猪肉)都已大幅跑赢,未来进一步从牛市中获利的中周期板块就更值得关注。基于过去的经验(2006~2007,2009,2015年),中周期板块包括券商、房地产和资本物品。6UL上海资讯网——上海资讯类门户网站官网


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